【過去問RTA 財務④】ファイナンス47マーク / ポートフォリオ理論でD社の真逆

単なる加重平均です。

計算がやや煩雑ですが、選択肢があるので簡単です。

以下の資料に基づき計算した加重平均資本コストとして、最も適切なものを下記の解答群から選べ。なお、負債は社債のみで構成され、その時価は簿価と等しいものとする。

×ア　6.16 ％ ×イ　7.68 ％ ○ウ　8.32 ％ ×エ　8.80 ％

○ア一択です

DEは決まるので、イエの2択に絞ればOK。

当問は配当割引モデル(理論株価)の出題ですが、配当→FCFに変えると企業価値を計算できる。Ⅳ対策にマストの1問です。

ごく簡単な次期予測データからFCF＝900が決まる。次に定率成長モデルなので(WACC‐成長率g)で割ると企業価値に。企業価値算定の基礎が身に付くので、エクセル計算をぜひどうぞ。

以下のデータに基づいて、Ａ社の株主価値を割引キャッシュフローモデルに従って計算したとき、最も適切なものを下記の解答群から選べ。ただし、これらの数値は毎年３ ％ずつ増加する。また、Ａ社には現在も今後も負債がなく、株主の要求収益率は６ ％である。

×ア　15,000万円 ○イ　30,000万円 ×ウ　35,000万円 ×エ　70,000万円

サスティナブル成長率の定義や使い方は後回しでOK。設問文を読み取り、エクセルに入れると一発で式を覚えます。※TAC解説によると、サスティナブル成長率＝配当割引モデルの成長率g

以下の資料に基づき計算したサステナブル成長率（内部留保のみを事業に投資した場合の純資産の成長率）として、最も適切なものを下記の解答群から選べ。

×ア　 2 ％ ×イ　 3 ％ ×ウ　 8 ％ 〇エ　12 ％

選択肢〇エのようにあからさまにⅣ出題を予告することを、業界用語でフラグと呼びます。×アについて、全額を配当するとサスティナブル成長率＝ゼロになってしまうので、全額を留保するとROEとイコールで覚えます。

診断士が使う企業価値といえば配当割引モデル。そこに追加の新知識です。

この論点はもう何度も繰り返し出題されたので、次は事例Ⅳのポエムか計算問題出題とわかります。

アは×WACC→○1／PER (PERの逆数)、ウは×PER→○PBR、エは分数の意味を聞いているだけで、×小さく→○大きくです。

目的語や形容詞のあべこべパターン。国語で解きます。

最近増えた出題パターンで、各指標の暗記ではなく、その分母分子が何かの【意味を考えながら】試行錯誤で答を出します。このような問題を覚え始めると頭の固いベテ、全く理解できないとオツムの弱いふぞ認定です。

以下の資料はＥ社の連結財務諸表に基づいて計算された財務指標を示している。この資料に基づき、下記の設問に答えよ。なお、株主資本、自己資本および純資産は同額である。

正答率Aだから簡単なはず・・と思ってエクセルを描く。すると以下になり、一目で覚えます。

当問は最近の｢Ⅳ｣でよくある、長い設問文を読ませる読解問題です。そもそも株価の計算方法はいくつもあるのに設問文で指定されていないため、【時価純資産法】と推定し、200万円配当→株価△20円(○正解イ)です。｢Ⅳの設問文の国語はおかしい｣と見当違いの批判をたまに見かけますが、当問のようにわかる人は分かるのでその批判は筋違いです。

対比で覚えます。

定番の理論問題です。

×アイは結論あべこべ、×ウは目的語入れ替えです。

×アエは主語をそっくり入れ替え。×ウは正解に直しにくいので、1次方程式の説明にしました。

当問はワンクッションあり、先に当期純利益＝営業利益300－支払利息2,500×5%＝175を求めます。そして175／自己資本2,500＝○イ7.0%に。

これも負債の節税効果の暗記で解きます。借入2,500×法人税率30%＝750に。×ウは利率5%を掛けてしまうひっかけ。

結論があべこべ。

MM理論は結論だけ覚えて当てます。最適資本構成が｢Ⅳ｣に出るのは、まだもう少し先でしょう。

一見煩雑ですが、(設問1)は文章から落ち着いて計算条件を読み取れば当たるBランク。この読み取りスキルは、｢事例Ⅳ｣でそのまま出ます。

(設問2)はMM理論の修正命題と言われ、こちらは古い過去問があり、結論だけ暗記を。このケースで借入すると、節税効果分だけ企業価値が上がります。

企業の資金調達構造の検討に欠かせないMM理論ですが、試験上は結論の暗記で構いません。

無差別曲線は、等高線と同じく交わらない。左上のライン上にいるほど満足です。

正解〇ア。第20問の効率的市場仮説をグラフで示すとこうなる、親切問題です。

ある企業において、業績が良くなると判断される新情報が市場に流れた場合（t = 0）、投資家が合理的に行動するならば、この企業の株式の超過収益率をグラフにしたものとして、最も適切なものはどれか。

正解〇イと知って×アウエを見ると、間違える方が難しい一般常識クイズになります。

全く違う用語の正しい説明を誤答選択肢にするのが、｢主語入れ替え｣タイプです。当問を使って、株式のリスクは、市場・流動性・信用の3つに大別されると覚えます。

確実に○イ一択。では×ウエの｢β値｣とは？ を考えます。

2証券ポートフォリオのリスクを聞かれると面倒な計算ですが、リターンは単純な加重平均です。

よく見かける2証券ポートフォリオの標準偏差(リスク＝横軸)を求める式はこちら。筆算では歯が立たないので(相関係数＝ゼロで簡略化)、簡単に計算して答を合わせておけばOK。翌年はもっとわかりやすい作問になります。

Ｃ社では、以下の証券Ｙと証券Ｚに等額ずつ分散投資するポートフォリオで運用することを検討している。証券Ｙと証券Ｚの収益率の相関係数がゼロのとき、ポートフォリオの収益率の標準偏差として、最も適切なものを下記の解答群から選べ。

ただし、√15≒3.9、√30≒5.5、√125≒11.2、√250≒15.8 である。

×ア　 3.9 ％ ×イ　 5.5 ％ ○ウ　11.2 ％ ×エ　15.8 ％

リスク資産2つだと相関係数、リスク資産と安全資産が1つずつなら資本市場線の論点です。誤文訂正が意外と難しく、×アを正解に直すにはこちら。

当問もR3第20問の類題なので、こちらの解説をどうぞ。

紛らわしい用語は、対比のセットで覚えます。

証券市場線⇔資本市場線の違いは、テキスト読んだり、計算問題を何度解いても頭には入らない。復習→なぜ？→自分の言葉に直して初めて当たる、正答率Dランクです。

当問を文章で考えてもムダ。グラフを思い出します。

ほぼ唯一と言ってよい、前年と同じ定番クイズ。バツを素早くマルに直します。

以下の図は、すべてのリスク資産と安全資産により実行可能な投資機会を表している。投資家のポートフォリオ選択に関する記述として、最も適切なものを下記の解答群から選べ。

×ア　安全資産が存在しない場合、効率的フロンティアは曲線ABCD である。 ×イ　安全資産が存在しない場合、投資家のリスク回避度にかかわらず、リスク資産の最適なポートフォリオは点Ｃになる。 ×ウ　安全資産が存在する場合、投資家のリスク回避度が高いほど、リスク資産の最適なポートフォリオは曲線BCD 上の点Ｄ寄りに位置する。 ○エ　安全資産が存在する場合で、かつ資金の借り入れができないならば、効率的フロンティアはFCD を結んだ線となる。

当科目で頻出の資本市場線グラフを先に描くと以下のようにすぐ求まりますが、過去問集のヘタクソ解説をうっかり信じると沼にハマります。

下線部2つがあべこべ。

×エがまぎらわしいですが、先物の代表的なものがオプション。下線部あべこべです。

プットオプションの売りを訊かれることはまずないので、消去法で解きます。

イージーな結論あべこべ設問です。

オプションとセットで覚えたい、簿記の為替予約差損益の出題です。1ドル131円で買う予約をして、直物が134円なら3円の儲け、125円なら6円の損です。

アウトオブ→アット→インザマネーとは順に、オプションが損失→トントン→利益状態にあることを指し、知らなくても解答できます。