【財務④】Ⅳ第4問企業価値 / ファイナンスの教科書 / 全41マーク収録

Ⅳ勉強の大間違い〜電卓使ってヘタクソ解説

①1次筆算、2次でやっと電卓可のアナクロなアナログ試験では気付きにくいが、②ファイナンス学習なら当然エクセルで、③電卓を避けエクセル利用で事例Ⅳはスラスラ解ける。(100字)

直近5年全41マーク一挙掲載 ～第4問企業価値＋ポエム対策

※Ⅳの第4問は計算問題なら企業価値、ポエムならファイナンスか企業会計原則になる。そこで企業価値から入るとWACCが必要で、そのために資本構成(MM理論)やリスクリターンと、ファイナンス知識が芋づる式にツナがります。

1⃣企業財務論

WACC(企業価値＋伝説の超良問)

H25第14問 WACC Bランク ★伝説のベストの1問★

超★良問 H25第14問 CAPM(総合問題) ABランクとは

当試験において一般に学習領域またぎ(クロスオーバー)は良問とされるが、①BOX図で解くWACC ②グラフで解くCAPM(β値)を1問でカバー。これさえあればテキスト要らずとされる超良問に。(100字)

以下のデータからＡ社の加重平均資本コストを計算した場合、最も適切なものを下記の解答群から選べ。

有利子負債額：４億円 株式時価総額：８億円 負債利子率：４％ 法人税率：40％ Ａ社のベータ(β)値：1.5 安全利子率：３％ 市場ポートフォリオの期待収益率：８％。

×ア　5.8％ ×イ　6.7％ ○ウ　7.8％ ×エ　8.3％

R1第21問 WACC Aランク

負債と純資産の構成が2 ： 1 の企業がある。この企業の税引前負債資本コストが3 ％（税率は30 ％）、株主資本コストが12 ％であるときの加重平均資本コストとして、最も適切なものはどれか。

×ア　3.8 ％ ○イ　5.4 ％ ×ウ　7.5 ％ ×エ　9.0 ％

R3第15問 WACC Aランク

以下の資料に基づき計算した加重平均資本コストとして、最も適切なものを下記の解答群から選べ。なお、負債は社債のみで構成され、その時価は簿価と等しいものとする。

×ア　6.16 ％ ×イ　7.68 ％ ○ウ　8.32 ％ ×エ　8.80 ％

R3第21問 配当割引モデル(企業価値) Dランク ★Ⅳにマストの1問★

Ｄ社の次期（第2 期）末の予想配当は1 株44 円である。その後、次々期（第3 期）末まで1 年間の配当成長率は10 ％、それ以降の配当成長率は2 ％で一定とする。なお、自己資本コストは10 ％である。 当期（第1 期）末の理論株価として、最も適切なものはどれか。

×ア　540 円 ○イ　590 円 ×ウ　645 円 ×エ　649 円

R4第17問 配当割引モデル(サスティナブル成長率) Cランク

以下の資料に基づき計算したサステナブル成長率（内部留保のみを事業に投資した場合の純資産の成長率）として、最も適切なものを下記の解答群から選べ。

×ア　 2 ％ ×イ　 3 ％ ×ウ　 8 ％ 〇エ　12 ％

資金調達

H30第21問 ROE、ROA (1)C (2)Bランク

以下の損益計算書について、下記の設問に答えよ。

なお、当期の総資産は1,500百万円(＝有利子負債1,000百万円＋株主資本500百万円)とする。また、当社ではROAを営業利益÷総資産と定義している。

（設問１） 　営業利益は経営環境によって変動する。したがって、投下資本を一定とした場合、それに応じてROAも変動する。ROAが15％に上昇した場合、ROEは何％になるか。最も適切なものを選べ。

×ア　17％ ○イ　21％ ×ウ　35％ ×エ　39％

（設問２） 　ROAの変動に対してROEの変動を大きくさせる要因として、最も適切なものはどれか。

×ア　安全余裕率 ×イ　売上高営業利益率 ○ウ　負債比率 ×エ　流動比率

R1第19問 株価の計算(ROE) Bランク

アは×WACC→○1／PER (PERの逆数)、ウは×PER→○PBR、エは分数の意味を聞いているだけで、×小さく→○大きくです。

最適資本構成(MM理論)

2⃣証券投資論

個別証券リスク･リターン

H30第16問 リスク効用 Cランク

	図	①	②
×ア	A	システマティック・リスク	非システマティック・リスク
×イ	A	非システマティック・リスク	システマティック・リスク
×ウ	B	システマティック・リスク	非システマティック・リスク
○エ	B	非システマティック・リスク	システマティック・リスク

分散投資によるポートフォリオのリスク減少の様子を示した以下の図と、図中の①と②に当てはまる用語の組み合わせのうち、最も適切なものを下記の解答群から選べ。

R1第13問 リスク効用 Bランク

以下の図は、横軸にリスク、縦軸にリターンを取ったリスク・リターン平面上に、資産Ａから資産Ｄのそれぞれのリスクとリターンをプロットしたものである。 このとき、図中にある無差別曲線を有する投資家が、保有する際に最も望ましいと考えられる資産として、最も適切なものを下記の解答群から選べ。

○ア　Ａ ×イ　Ｂ ×ウ　Ｃ ×エ　Ｄ

H30第20問 効率的市場仮説 Dランク

市場の効率性に関する記述として、最も不適切なものはどれか。

○ア　ウィーク型仮説とは、現在の株価は、過去の株価、取引高などを織り込んでいる結果、過去のデータから、将来の株価の変動を予測することは不可能であるとする仮説である。 ○イ　効率的市場仮説とは、情報が即座に価格に織り込まれることを通じて、市場では効率的な価格形成が達成されているとする仮説である。 ○ウ　資本市場における取引上の効率性とは、手数料、税金、制度、法律などの面で取引を円滑に実施するための取引システム全般が機能しているかどうかを意味する。 ×エ　セミストロング型仮説とは、市場の効率性は限定的であるので、ファンダメンタル分析を使って超過収益獲得の機会が存在することを示す仮説である。

R2第18問 効率的市場仮説 Dランク★

ある企業において、業績が良くなると判断される新情報が市場に流れた場合（t = 0）、投資家が合理的に行動するならば、この企業の株式の超過収益率をグラフにしたものとして、最も適切なものはどれか。

2証券リスク･リターン(相関係数)

H30第18問 相関係数(ダミー) Cランク

資産Ａ、Ｂの収益率の期待値（リターン）と標準偏差（リスク）および相関係数が以下の表のように与えられているとき、資産Ａ、Ｂを組み込んだポートフォリオの収益率が 16 ％になるためには、資産Ａへの投資比率を何％にしたらよいか。最も適切なものを下記の解答群から選べ。

×ア　20 ％ ×イ　30 ％ ○ウ　40 ％ ×エ　50 ％

※標準偏差、相関係数はダミー条件であり、計算に使いません。

R1第17問 相関係数 Aランク

	A	B	C	D
×ア	相関係数	-1	大きく	ゼロ
○イ	相関係数	+1	小さく	-1
×ウ	ベータ値	ゼロ	大きく	+1
×エ	ベータ値	+1	小さく	-1

次の文章は、Ｘ、Ｙの2 資産から構成されるポートフォリオのリターンとリスクの変化について、説明したものである。空欄Ａ～Ｄに入る語句の組み合わせとして、最も適切なものを下記の解答群から選べ。

以下の図は、Ｘ、Ｙの2 資産から構成されるポートフォリオについて、投資比率をさまざまに変化させた場合のポートフォリオのリターンとリスクが描く軌跡を、2資産間の【A】 が異なる4 つの値について求めたものである。 Ｘ、Ｙの【A】 が【B】 のとき、ポートフォリオのリターンとリスクの軌跡は①に示されるように直線となる。【A】 が【C】 なるにつれて、②、③のようにポートフォリオのリスクをより小さくすることが可能となる。 【A】 が【D】 のとき、ポートフォリオのリスクをゼロにすることが可能となり、④のような軌跡を描く。

R4第15問 相関係数(難) Dランク

よく見かける2証券ポートフォリオの標準偏差(リスク＝横軸)を求める式はこちら。筆算では歯が立たないので(相関係数＝ゼロで簡略化)、簡単に計算して答を合わせておけばOK。翌年はもっとわかりやすい作問になります。

Ｃ社では、以下の証券Ｙと証券Ｚに等額ずつ分散投資するポートフォリオで運用することを検討している。証券Ｙと証券Ｚの収益率の相関係数がゼロのとき、ポートフォリオの収益率の標準偏差として、最も適切なものを下記の解答群から選べ。

ただし、√15≒3.9、√30≒5.5、√125≒11.2、√250≒15.8 である。

×ア　 3.9 ％ ×イ　 5.5 ％ ○ウ　11.2 ％ ×エ　15.8 ％

ポートフォリオ理論

H30第17問 資本市場線 Bランク

以下の図は、すべての投資家が共通して直面する危険資産のみから構成される危険資産ポートフォリオの集合を示したものである。この図を用いた説明となる以下の文章の空欄①と②に入る語句の組み合わせとして、最も適切なものを下記の解答群から選べ

危険資産のみから構成されるポートフォリオの集合のうち、リスク・リターンの面から望ましい組み合わせのみを選んだ曲線 AC を ① と呼ぶ。安全資産と曲線 AC 上の任意の点Ｄで新しいポートフォリオを作ることにした。 このとき、新たなポートフォリオのリスク・リターンの組み合わせは安全資産と点Ｄを結ぶ直線で示される。安全資産と曲線 AC 上の任意の点で作られる最も望ましいリスク・リターンの組み合わせを ② と呼ぶ。

	①	②
×ア	投資機会集合	資本市場線
×イ	投資機会集合	証券市場線
○ウ	有効フロンティア	資本市場線
×エ	有効フロンティア	証券市場線

R4第16問 資本市場線 Cランク

	×	→○
×ア	ABCD	BCD
×イ	しない	する
×ウ	する	しない

以下の図は、すべてのリスク資産と安全資産により実行可能な投資機会を表している。投資家のポートフォリオ選択に関する記述として、最も適切なものを下記の解答群から選べ。

×ア　安全資産が存在しない場合、効率的フロンティアは曲線ABCD である。 ×イ　安全資産が存在しない場合、投資家のリスク回避度にかかわらず、リスク資産の最適なポートフォリオは点Ｃになる。 ×ウ　安全資産が存在する場合、投資家のリスク回避度が高いほど、リスク資産の最適なポートフォリオは曲線BCD 上の点Ｄ寄りに位置する。 ○エ　安全資産が存在する場合で、かつ資金の借り入れができないならば、効率的フロンティアはFCD を結んだ線となる。

証券投資論に関する記述として、最も適切なものはどれか。ただし、投資家はリスク回避的であり、安全資産への投資が可能であるものとする。

×ア 効率的フロンティアは、安全資産より期待収益率の高いポートフォリオすべての集合である。 ○イ 最適なリスク・ポートフォリオは、投資家のリスク回避度とは無関係に決まる。 ×ウ 市場ポートフォリオの有するリスクは、すべてのポートフォリオの中で最小である。 ×エ 投資家のリスク回避度は、効率的フロンティアに影響を与える。

デリバティブ

H30第14問 デリバティブ Dランク

	×	→〇
×エ	通貨	金利

デリバティブに関する記述として、最も不適切なものはどれか。

○ア　金利スワップ取引の代表的なものは、同一通貨における固定金利と変動金利を交換する取引である。 ○イ　先物取引では日々値洗いにより損益が計算され、証拠金に加減されている。 ○ウ　デリバティブ取引の代表的なものとして、先物取引、オプション取引、スワップ取引がある。 ×エ　わが国のデリバティブ取引において、想定元本ベースで今日最も多く取引されているものは、通貨スワップである。

H30第15問 オプション(理論) Dランク

	①	②	③	④
×ア	時間的	本質的	権利行使	原資産
×イ	時間的	本質的	原資産	権利行使
×ウ	本質的	時間的	権利行使	原資産
○エ	本質的	時間的	原資産	権利行使

コールオプションの価格に関する以下の文章の空欄①〜④に入る語句の組み合わせとして、最も適切なものを下記の解答群から選べ。

コールオプションの価格は、権利行使したときに得られる【①】 価値とこれに上乗せされる【②】 価値の合計から構成されている。【①】 価値は【③】 価格から【④】 価格を控除することにより得られる。【③】 価格- 【④】 価格E0 のときは【①】 価値はゼロとなる。

R3第23問 オプション(損益) Bランク

	×	→〇
×ア	高い	低い
×イ	短い	長い
×エ	下回って 損失	超えて 利益

オプションに関する記述として、最も適切なものはどれか。

×ア　他の条件を一定とすれば、権利行使価格が高いほどコール・オプションの価値は高くなる。 ×イ　他の条件を一定とすれば、行使までの期間が短いほどコール・オプションの価値は高くなる。 〇ウ　プット・オプションを購入した場合、権利行使価格を大きく超えて原資産価格が上昇しても、損失の額はプレミアムに限定される。 ×エ　プット・オプションを売却した場合、権利行使価格を大きく下回って原資産価格が下落しても、損失の額はプレミアムに限定される。

今日のまとめ

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