｢営業CF｣→制度会計(CF計算書)
｢税引後CF｣→意思決定会計(NPV)
｢事例Ⅳ｣を勉強し、特に2年目に入ったとき｢キャッシュフロー｣がまだ苦手。そんな方は、ぜひこちらのリンクを(著者aerozol様承諾済)。キャッシュフローがなぜ苦手になるか、どう対策するか。よくまとまっています。
【事例Ⅳ】キャッシュフロー3兄弟はここで見分ける
でも待った。そもそもCF計算書(制度会計)⇔NPV(意思決定会計、ファイナンス)は赤の他人の別論点。そもそも別論点を、自己流･我流で一つにつなげるからごっちゃごちゃ。
そこで｢Ⅳ｣の出題者は、CF計算書を問う時は｢営業CF｣、NPVを問う時は｢税引後CF｣と用語を厳密に使い分け、｢この問題の解き方はこっちだよ｣。こっそりサインで教えてくれます。
ではズバリ、見分け方を。
1⃣ 営業CF⇔税引後CFは赤の他人
設備投資案を評価するにあたり、CFが用いられる。CFの計算では、設備投資によって生ずる現金収入額(CIFキャッシュインフロー)および現金支出額(COF：キャッシュアウトフロー)を見積もる。｢キャッシュフロー計算書｣とは基本的に異なるので、混同しないようにする必要がある。
｢財務｣スピテキ 2015年度版P.112
知ってるよ。当り前だよ。そう、営業CFは利払い・税払い後の値。
NPV(税引後CIF、ファイナンス)とCF計算書(制度会計)は別物論点。しかし診断士受験界に根強い｢CF計算書が大事です！｣信仰のせいか、まさか営業CFを割り引いている方はいませんか？
×最低でも利払い前のCFを割り引かないと、割引計算がダブる。
｢いやいや俺はいつも営業CFから割り引くし、それで答えも合ってるぞ。｣ うん、それはね。NPV計算問題の計算条件に利払い額は出てこないから(※割引率＝資本コストに含む)、たまたま合ってるだけだぞ。
ルールが厳格な制度会計と異なり。共通ルールがなく、答えさえ合えばフリースタイル、どんな解き方をしても良いのがファイナンス。
そこでノウハウをどう磨こうと自由。だけど間違いの他人へのオススメは感心しないし、制度会計(CF計算書)に自己流ノウハウを持ち込むのは世間の迷惑。
NPV論点で、利払いの次は法人税の支払いに注目。
2⃣ FCFの公式～NPVと企業価値がごっちゃになる原因
企業価値は(中略)、正味CFから投資等によるキャッシュアウトを控除した額である。
投資の経済性計算においては、正味CFの合計と投資額のバランスを考慮するため、基本的に投資額を控除しない。｢キャッシュフロー｣という概念は共通であるが、｢何を求めるための基礎となるキャッシュフローなのか｣によって計算方法が異なるので注意しよう。
｢財務｣スピテキ 2015年度版 P.154
当試験におけるFCFの公式の便利さとは、本来の企業価値算定に加え、診断士｢Ⅳ｣に出てくる｢キャッシュフロー｣の理屈を説明してしまう所です。
| 本来の役割 →③企業価値＝FCF÷(WACC－成長率) |
| 理屈説明機能 →②NPV｢税引後キャッシュフロー｣を説明。営業利益×(1-t)＋減価償却費 →①CF計算書の表示～運転資本の増減額 |
ファイナンスの実務、例えばM&Aで企業価値を評価するときは、上の式では面倒なので、企業のCF計算書を取り寄せ、FCF＝営業CF＋投資CFでさっと計算します。
この｢さっと｣が曲者で、例えば2式を｢自己流で勝手に｣こう変形すると、何かおかしい。
| 営業CF＝税引後営業利益＋減価償却費±運転資本の増減額 |
それはちゃんと事情と理屈がありますが、それを説明できる診断士講師なんてまずいません。一つ解決したつもりが、また次の矛盾に出遭って迷路の中へ。
だからCF計算書⇔NPVは別論点と考え、自己流で勝手にごっちゃにしない。
今日のまとめ
ではなぜ赤の他人か。診断士講師でもはっきり説明できる方は多くないでしょう。ではこうするのはどうかしら。
①｢営業CF｣→CF計算書の問題として解く
②｢税引後CF｣→NPVの問題として解く
| ①CF計算書 赤の他人 |
②NPV 弟 |
③FCF(企業価値) 兄 |
| Bランク | Sランク | Bランク |
| 制度会計 | 管理会計 | ファイナンス |
| ｢営業CF｣ | ｢税引後CF｣ | ｢FCF｣ ※H24第3問では 単に｢キャッシュフロー｣ |
| 間接法 直接法 正しい表示が目的 |
税引後CF(ボックスで) 資本コストで割引きNPV 設備投資の経済性 |
FCF(公式利用) WACCで割引き企業価値 企業価値の評価や最大化 |
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